1.领先的汽车电子解决方案，新业务快速增长。

　　 　　汉川智能是国内领先的智能制造装备整体解决方案供应商，产品覆盖装配、检测、校准、封装等柔性、个性化智能生产线，为汽车电子、医疗健康、新能源电池等制造业客户实现智能制造做出了巨大贡献。 　　公司成立十多年来，一直致力于智能制造装备解决方案的设计和优化，建立了单元化、模块化、平台化、系列化的产品生产模式，能够有效满足下游客户的定制化解决方案需求。公司产品采用全线智能控制，嵌入工业互联网软件，实现实时采集、传输、分析、可视化、机器学习、预测、追溯等智能功能，可与ERP、MES、APS等企业资源计划、生产管理、调度、生产调度系统高度对接。 　　公司***重要的下游产业是汽车电子，产品主要包括电连接器、传感器、执行器、控制器的智能制造生产线。2016年***2018年，公司营业总收入分别为1.5亿元、2.44亿元和4.36亿元，年复合增长率为70.5%；归母净利润分别为216.87万元、3219.68万元和7025.36万元，同比增长31.39倍。其中，汽车电子行业业务收入分别为1.37亿元、2.17亿元和3.73亿元，分别占营业收入的91.09%、89.05%和85.53%。 　　汉川智能作为领先的汽车电子智能制造设备解决方案供应商，主要服务于客户的核心生产线，并与下游优质客户建立了长期稳定的合作关系。全球前十大汽车零部件厂商中，有7家是公司客户，连接器细分领域的龙头泰科电子和摩士是公司的重要客户。 　　2017年，公司荣获泰科电子颁发的“技术创新奖”和MOSS颁发的“***佳技术贡献奖”；2018年，公司荣获大陆集团颁发的“全球***佳电子制造设备供应商奖”。 　　2018年，公司强势切入新能源电池智能制造领域，拿下国内两家知名电池企业亿纬锂能(300014)、欣旺达(300207)订单，营业收入3603.42万元。在医疗保健领域，公司拥有细胞自动超低温保存、吻合器、口罩、输液袋、橡胶手套、呼吸机阀门等智能制造设备。，受到美敦力、百特、3M等跨国知名医疗健康设备公司的高度认可，年收入超过1000万元。 　　特别值得一提的是，汉川智能是国内智能制造装备行业为数不多走出***的企业，在德国、美国、法国、匈牙利等***的世界知名企业都有智能制造装备项目。2016年***2018年，公司海外销售收入分别为2397.27万元、3897.31万元和8998.26万元，成为公司重要的利润增长点。 　　2.深耕科技奠定了行业地位，财务数据不断提升。 　　汉川智能多年深耕技术研发，不断夯实产品品质，深化品牌效应。截***2018年底，公司拥有R&D和技术人才366人，占员工总数的51.91%。它在电气控制、精密机械、光学和计算机算法领域拥有多年的研发经验，其技术和产品始终处于行业领先地位。 　　截***目前，公司已形成超高速精密曲面共轭凸轮技术、嵌入式工业设备实时边缘计算网关技术、机器视觉高速定位技术等14项核心技术。其中，压装式超高速pin产品技术打破了德国Eberhard、美国UMG等欧美厂商的垄断，提高生产线效率20%以上。已在德国海拉、大陆集团等项目中应用，处于国际领先水平。 　　基于强大的科研实力和成果，公司先后为泰科电子全球***大的生产基地(苏州)和线端连接器组装厂(墨西哥)提供了ABS线圈生产、测试和包装线、线端连接器组装线等智能制造设备。先后为大陆集团全球***大生产基地(上海)、亚洲***大乘用车传感器制造基地(连云港(601008))等智能工厂提供了传感器组装检测生产线、电磁阀预组装检测生产线等智能制造设备；为康普全球领先的光纤连接器自动化工厂提供光纤连接器生产线(美国格林斯伯勒)，树立了良好的品牌示范效应。 　　持续的研发成果为公司赢得了优质客户，为财务数据的持续优化奠定了基础。公司核心业务毛利率稳定，近三年毛利率分别为38.32%、37.22%、35.62%，保持较高水平。同期费用率由32.69%下降***17.36%，净利润率由1.62%上升***16.31%，经营效益大幅提升。 　　2018年，公司前五大客户均为知名企业，占总营收的75.07%，知名外资企业营收占比超过90%。2018年，公司应收账款1.01亿元，占当期营业收入的23%，其中前五大客户的应收账款占比76.52%。一方面，公司在业务快速发展的同时，合理控制了应收账款水平。另一方面，国际知名企业付款周期短，风险小，进一步夯实了财务报表质量。 　　招股书显示，公司2016-2018年预收账款分别为6993.42万元、10945.42万元和11008.97万元。截***2019年6月底，公司在手订单总额为5.54亿元，业绩有望保持高增长。 　　3.在精密卡位智能制造领域，享受行业发展红利。 　　2015年5月，国务院发布《中国制造2025》，明确了制造强国的五大工程、十大领域。智能制造已经成为***全力建设制造强国的***重要手段之一。同时，智能制造装备下游应用广泛，行业空间巨大，成为各大厂商竞相布局的核心领域。 　　汉川智能精准卡位汽车电子、医疗健康、新能源电池等领域。细分来看，得益于汽车电动化、智能化、网联化技术的发展，汽车电子在整车中的占比快速上升。中国工业信息网数据显示，2018年全球汽车电子市场规模为1.58万亿元，其中中国市场规模超过6000亿元。盖世汽车研究院预测，未来五年国内汽车电子行业仍将保持10%以上的行业增速。 　　2018年，国内新能源汽车销量124.6万辆，同比增长62.28%，连续四年成为全球***大的新能源汽车市场。新能源汽车对汽车电子的需求更高。公司布局汽车电子和新能源汽车电池智能制造双轨，有望享受行业发展红利。 　　目前营收占比不高的医疗器械制造业，未来有望成为公司业绩新的增长点。一方面，医疗器械制造的特点是种类繁多、工艺复杂、质量要求极高、超净无菌。智能制造解决方案企业进入门槛高，公司具有先发优势。另一方面，我国医疗器械行业起步较晚，老化速度加快，将催生广阔的市场需求。 　　4.利润预测和估价 　　根据公司2019年半年度报告(未经审计)，2019年上半年，公司实现营业收入15878.12万元，同比增长48.62%；归属于母公司股东的净利润808.28万元，同比增长123.67%。2016年***2018年，公司上半年营业收入占比分别为25.20%、25.03%和24.50%。以三年均值24.91%计算，预计公司2019年营业收入为63，741.95万元，较2018年增长46.19%。 　　给出2020年30%的营收增长率，对应的营业收入为82864.54万元。考虑公司往年销售净利润率和行业平均水平，给出14%销售净利润率的预测水平。预计公司2019-2020年归母净利润分别为8923.87万元和11601.03万元。以发行后总股本1.08亿股计算，每股收益将分别为0.83元和1.07元。 　　基于上市公司业务相关性和历史估值，选择科莱机电作为可比上市公司，科莱机电估值中枢为69.34倍，PE (TTM)为60.63倍。Wind数据显示，申万二次专用设备行业2018年和2019年上半年平均市盈率分别为33.42倍、26.21倍和PE(TTM)25.93倍。 　　综合考虑科技创新板溢价率和公司未来成长性，我们给予公司35-50倍的估值，分别对应2019年和2020年29.05-41.50元/股和37.45-53.50元/股的价格区间。公司发行价格为25.27元/股，建议投资者关注公司上市后的投资机会。如果股价前期涨幅较大，建议投资者谨慎操作。(淮信投资)(CIS) 　　(责任编辑:李佳佳HN153)

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