投资要点

　　 　　事件:8月9日晚间，公司发布对外投资及购买土地使用权公告。 　　拟购地建设年产6万吨软磁材料产业基地，建设SMC板材第二基地。公司拟在临猗现代农业产业示范区购买约150亩土地使用权，拟投资2亿元新设立全资子公司山西东牧磁电，作为“年产6万吨软磁材料产业基地项目”的主体。临沂项目总投资预计7亿元，其中固定资产投资5.5亿元。此外，公司在项目西侧预留50亩土地，在协议签订后3年内拥有优先购买权，并计划将其打造成SMC板块第二基地。 　　利用新能源和新鲜空气，公司多次布局SMC板块，显示了其强大的决心和信心。由于SMC板块是重中之重的发展方向，公司对SMC板块进行了多次布局:1)2021年底，山西东木空置地块开工建设年产6000吨生产线基地；2)2022年3月和7月完成收购东牧科达和德清陈欣股份；3)计划2022年8月扩大产能6万吨。 　　我们认为，公司的反复布局显示了其对SMC板材发展的决心和信心。随着光伏和新能源汽车产业的发展，软磁材料的需求有望进一步增加，产量的扩大有望保持软磁业务的快速增长。 　　扩产后软磁材料产能有望成为国内***，在规模效应下盈利能力有望进一步提升。公司主要竞争对手为铂新材料，2021年产能约2.5万吨/年。随着惠州工厂改造和河源项目投产，预计2024年产能约6万吨/年。根据公司公告，公司原计划于2024年将浙江东牧科达产能扩大***4万吨/年。如果未来山西6万吨项目顺利投产，公司软磁材料产能有望成为国内***。在规模效应下，SMC板材的盈利能力有望再次提升。 　　山西软磁基地选址经济，有望进一步提升公司软磁材料的整体盈利能力。新软磁基地选址山西，有望进一步降低公司成本，包括人力成本:***统计局数据显示，2020年山西城镇制造业单位平均工资比浙江省低30%左右，2020年东木科大人力成本约10%，预计提升毛利率约3个百分点；2)能源:公司粉体厂德清陈欣公司将租赁制氮设备自制氮气，预计能源成本增加。目前，山西省的平均电价比浙江省低40%左右。 并且预计山西项目投产后将降低SMC行业的整体能源成本；3)运输费:公司SMC业务客户主要位于“长三角” 　　与“珠三角”地区相比，考虑到原有的原材料运输成本，估计运输成本对毛利率的负面影响不大。 　　盈利预测和估值 　　综合疫情、整合等因素，预计公司2022-2024年归母净利润为2.3/3.3/4.5亿元，同比增长804%/40%/37%，对应PE 28/20/14X。维持公司“买入”评级。 　　风险警告 　　1)反复爆发；2)2)MIM产品开发不及预期；3)3)SMC下游景气度不及预期。

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