随着金属软磁粉末核心业务被确立为重中之重的发展方向，公司业绩有望充分受益于下游光伏、新能源汽车等行业的高景气度。未来，公司将实现粉末冶金(P&S)、金属注射成型(MIM)、金属软磁材料(SMC)的协同发展，打造高端制造平台。预计公司2022-2024年净利润分别为1.41/3.08/4.2亿元，给予公司2023年PE估值24倍，对应目标价12元，***覆盖，给予“买入”评级。

　　 　　公司简介:目前，公司是***一家集P&S(粉末冶金压制成型)、SMC(软磁复合材料)、MIM(金属注射成型)三种粉末冶金行业主流或趋势增长技术于一体的企业。其中，公司在中国P&S行业处于领先地位，SMC和MIM处于***梯队。基于三大新材料技术平台，公司致力于为新能源和高端制造提供***佳的材料解决方案和增值服务。公司公告预计2022年前三季度实现净利润9000-9600万元，同比增长6%-13%，业绩拐点已经确立。 　　SMC板材已确立为公司的重中之重发展方向，规划产能超过10万吨。子公司东木科达是全球领先的制造商之一，涵盖从铁粉芯到高性能铁镍磁粉芯的全系列金属磁粉芯。2022年7月，公司完成收购德清陈欣100%股份，完善上游软磁合金粉原料布局，促进SMC板材产业链上下游协同发展。2022年8月，公司公告拟在山西投资7亿元建设年产6万吨软磁材料产业基地，远期产能计划达到10.6万吨。2022年上半年，公司SMC收入同比增长23.3%， 毛利率上升2.3%***20.5%。 　　光伏和新能源汽车产业带动了金属软磁材料需求的快速增长。金属软磁磁粉芯因其优异的性能广泛应用于光伏逆变器、新能源汽车及充电设备、不间断电源和变频空调等领域。受益于光伏和新能源汽车行业景气度的持续提升，我们预测2025年全球金属软磁磁粉芯需求将达到28.7万吨，对应2021-2025年CAGR为17%。 　　MIM板块盈利能力明显回升，P&S业务领先地位稳固。2019-2020年，公司分别收购东莞华晶和上海富驰，切入MIM板块。2022年上半年，公司MIM板材销售收入同比增长21.4%，经营数据明显好转。随着公司在上海、连云港、华南三大基地的布局日益优化，公司MIM业务盈利能力有望持续改善。P&S业务方面，2021年公司生产粉末冶金产品5.29万吨，连续六年位居***。未来，公司将积极开发新产品，拓展国际市场，以保持P&S业务的稳定增长。 　　三大主业整合发展，打造***具竞争力的粉末冶金高端制造平台。公司三大主业属于制造新材料的广义粉末冶金范畴，可以实现相互融合、协调发展。公司领先的P&S压制技术和MIM注射技术可应用于SMC复杂形状零件和精密小零件的制造，从而提高SMC板材的综合竞争力。三大主营业务的整合与合作，将有助于公司扩大下游光伏、电动汽车、储能、消费电子、机器人、5G通信、高效电机等新能源和高端制造应用的覆盖范围，实现公司经营的持续有效增长。 　　风险因素:下游需求小于预期的风险；公司扩张计划达不到预期的风险；原材料价格上涨的风险；中国部分地区新冠肺炎疫情复发的风险；行业竞争加剧的风险。 　　投资建议:公司是国内粉末冶金龙头企业，已将金属软磁磁粉芯业务确立为重中之重的发展方向。受益于下游光伏和新能源行业的高景气度，公司SMC业务有望高速增长，P&S和MIM业务也有望保持稳定增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.41/3.08/4.2亿元，对应的EPS预测分别为0.23/0.50/0.68元。选取铂新材料、龙慈科技、云路股份、粤安新材、易通新材、晶研科技作为可比公司。目前，基于Wind的一致预期，上述可比公司2023年的平均PE估值为24倍。我们给公司2023年24倍的PE估值， 对应目标价12元，***覆盖，给予“买入”评级。

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