来源:宏利达招股书来源:宏利达招股书来源:泉州项目环评报告来源:上海市松江区生态环境局官网来源:宏利达招股书来源:丰泽区人民政府官网来源:宏利达招股书。

　　 　　上海宏利达信息技术有限公司(以下简称宏利达)主营业务为提供R&D、电力应用软件实施等信息服务，以及物联网(IoT)通信模块、系统集成等产品和服务。其中，2019年配电网智能邮政交换机销售收入占当期收入的80.80%，是公司的核心产品。2020年3月23日，上海证券交易所受理了公司在科技创新板上市的申请。 　　截***招股说明书签署日2020年7月27日，宏利达仅有两家子公司，其中福建红柯电力科技有限公司(以下简称福建红柯)是宏利达的全资子公司，也是公司目前的主要生产基地。泉州宏利达智能电气有限公司(以下简称泉州宏利达)是福建红柯的全资子公司。截***目前，泉州宏利达尚未正式投产，但却是募投项目“泉州生产基地建设项目”(以下简称泉州项目)的主体。招股书显示，福建红柯的产能未来将被泉州项目的产能置换，原因是福建红柯租赁的厂房无法办理产权证。 　　经营业绩方面，2017年***2019年三年报告期内，宏利达营业收入分别为2.52亿元、4.15亿元和7.05亿元，年复合增长率为67.26%，净利润分别为3219.53万元、9747.38万元和2.39亿元，年复合增长率为172.22%。经营业绩的增长似乎不错。 　　但我们研究后发现，在宏利达的两个配套募投项目中，原规划配套产能实际出现了近三分之一的产能缺口，与项目环评报告中公布的产能不符。此外，福建红柯前两个建设项目的环评审批信息显示，宏利达现有实际产能应明显高于招股书披露的现有产能。公司是否有隐瞒产能的嫌疑？ 　　两个募投项目的产能应该不匹配吧？ 　　“上海生产基地、R&D中心及总部大楼建设项目”(以下简称“上海项目”)和全州项目是宏利达在科创板IPO申请的两个主要募投项目。招股书显示，两个项目的开关本体和控制终端产能是互补的。但从招股书披露的项目具体产能数据来看，两者相差53.85%，与项目规划产能不符。但上述两个项目的规划产能是匹配的，招股书披露的上海项目与本项目环评公示的规划产能信息不一致。 　　我们先来看看上海项目的开关体产能。招股书显示，上海项目全面投产后，将在配电网中新增1.3万套/年智能电杆开关。值得注意的是，上海项目主要生产开关本体，需要与泉州项目供应的控制端子配套，才能***终实现13000套/年智能柱开关的产能。 　　正常情况下，泉州项目配套上海项目的控制终端产能也应该是1.3万套/年。但根据招股书，泉州项目建成后，除填补福建红柯现有产能外，还将新增2万套/年配套上海项目的控制终端。 　　这很奇怪。泉州项目新增控制终端产能2万套/年，上海项目新增开关主体产能1.3万套/年。而且招股书口口声声说相关产能互补。为什么泉州项目控制终端产能比上海项目多7000套/年，使得两个项目相差53.85%？ 　　泉州项目生产的7000万套控制终端可以单独销售吗？ 　　招股书显示，智能电杆开关是宏利达的核心产品。通过技术演进，公司目前生产的智能极柱开关属于先进的“一次二次一体化智能极柱开关”(即电网设备中的一次设备和二次设备一体化)，明显区别于市场上常见的普通极柱开关和“一次二次成套开关”。智能柱上开关配套的超低功耗控制终端不具有通用性，不能单独作为普通柱上开关、“主次完全开关”等“主次一体智能柱上开关”的部件，不具备单独销售的商业合理性。当然，通常情况下，它不会在交换机本体的容量之外扩展更多的控制终端容量。 　　或许，上海项目和泉州项目的环境影响报告表(备案表)(以下简称环评报告)更能揭示其中的奥秘。 　　先看泉州项目的环评报告。根据项目环评报告，全州项目建成后总产能为5万台/年，配网智能开关(含FTU)3万台/年(注:FTU为馈线终端，即上述控制终端)，两远动FTU 2万台/年，线路运行状态分析装置2万台/年。 　　与招股书披露的泉州项目新增产能相比，环评报告中新增产能为年产3万套故障指标，招股书中其他产品新增产能与环评报告无差异。特别是2万台FTU的新增产能得到确认。 　　再看看上海项目的环评报告。根据上海市松江区生态环境局官网发布的公告，上海项目建成后，新增产能包括:组装加工配电网智能邮政开关2万台/年、一次二次一体化环网柜50万台/年。 　　与招股书披露的上海项目新增产能相比，环评报告中一、二级集成网柜新增产能与招股书一致，为0.5万套/年。但配电网智能邮政开关新增产能为2万台/年，比招股书披露的1.3万台/年增加7000台/年。但上海项目环评报告中开关本体新增产能为2万套/年，与泉州项目环评报告中FTU的产能完全匹配。 　　招股书和环评报告披露的产能数据哪个更靠谱？这需要上市公司给出合理的解释。 　　子公司福建红柯的产能可能显著高于现有产能。 　　不仅招股书披露两个募投项目新增产能存在问题，宏利达现有产能也可能打上一个大大的问号。 　　根据招股书披露，泉州项目建成后，将替代福建红柯现有产能失效指标(2万台/年)和配网智能邮政开关(注:FTU年产2万台，开关本体由供应商提供2万台)。 　　然而，2019年5月15日，官网，泉州市丰泽区人民政府公示了福建红柯“配电网智能化产品生产线建设项目”(以下简称“2019年扩建项目”)的环评批复信息，也与招股书披露的宏利达现有产能存在明显差异。 　　据官网，丰泽区人民政府介绍，2019年扩产项目建成后，福建红柯总生产规模为14万个采集单元、4万个采集单元、2万套配电网智能邮政开关、3万套两遥FTU、2万套线路运行状态智能分析装置、500套接地故障判断智能辅助装置。 　　那么，2019年的扩产项目***终转化为实际产能了吗？ 　　招股书显示，福建红柯现有智能柱上开关产能已达2万台/年，应已达到产能。 　　另外，根据招股说明书，故障指标由采集单元和采集单元组成，所以福建红柯现有产能有2万套故障指标，即每年2万台采集单元和2万台采集单元。 　　对比2019年扩建项目环评批复信息中的总生产规模与招股书披露的福建红柯现有产能可以发现，政府官网公布的福建红柯产能为12万个采集单元/年、2万个采集单元/年、3万个FTU单元/年、2万个线路运行状态智能分析装置、500个接地故障判断智能辅助装置，非常明显。 　　那么，为什么宏利达招股书披露的募集及投产产能与现有产能与环评中披露的存在显著差异？ 　　在招股书中，2017年***2019年，宏利达并未提供基于产品实际产能的产能利用率数据，而是根据生产人员的工作时间计算产能利用率。公司核心产品智能柱上开关产销率分别仅为47.10%、69.34%、67.74%。2017年和2018年故障指标产销率分别为82.70%和59.57%，同比大幅下降23.13个百分点。在产量同比下降85.72%的2019年，故障指标产销率出现明显回升。无论是避免披露基于产品产能的产能利用率，还是“可怕”的产销率，都可能与上述产能问题有关。 　　宏利达是否真的在招股书中隐瞒了实际产能？目的是甚麽？上市公司也有必要做出合理的解释。

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