柯睿国际

　　 　　公司更新报告:灵活就业，强势崛起，拥抱科技优势和稳定 　　本报告简介: 　　人民服装和精神产业渗透率加快，高景气有望持续；柯睿在交货、效率和风险管理方面具有明显的优势。短期减持压力不大，估值表现越来越划算。 　　投资要点: 　　维持公司2021/22/23年EPS 1.26/1.63/2.13元，给予2023年行业平均估值30xPE，对应目标价63.90元，增持。 　　宫铃是阶段性***优解，需求政策鼓励企业，支持高增长。①劳动关系的变化促进效率和成本降低，转移用工风险更为迫切；②不仅要关注降低成本，还要关注是否符合保护劳动者权益的大方向。政策决定了行业的空间、路径和形态。现阶段政策明确支持，行业渗透率加快，支持20%的高增长；③竞争性投放/效率/风险定价能力，稳态会有限集中；(4)弱化正反向周期，注重新行业/市场的布局。 　　柯睿的前瞻性布局深耕行业，核心能力正在***锁定头部客户。①柯睿不仅是灵活就业服务提供商，还提供完整的综合解决方案；(2)战略聚焦核心能力提升，交付能力/管理效率/风险管理能力领先；(3)新兴行业前瞻性布局，多年深耕关键行业岗位，行业和岗位理解的交叉和人才储备积累是强大优势；④2B企业成长路径:扩大产业、扩大就业、提高渗透率。科锐的关键客户战略，降低客户获取成本，实现生命周期价值***大化，ROI***高；；⑤柯睿在科技+平台方面的投入，依然是围绕存量提升效率，快速覆盖边际成本低的增量客户， 通过互联互通提升产业链数字化能力，紧跟产业核心竞争力。 　　股价压制因素逐步解除，估值表现更具性价比。(1)管理层利益约束，中长期规模和增长目标明确；股东阶段性减持完成，短期影响不大；②公司近期估值处于上市以来的低位，估值表现具有性价比。 　　风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧、就业风险管理能力。 　　宏利达 　　公司年报点评:业绩快速增长，业务拓展持续进展。 　　2021年收入增长24.60%，归母净利润增长29.76%。2021年，公司实现营收11.32亿元，同比增长24.60%；综合毛利率为51.96%，下降2.14个百分点；同比；归母净利润4.13亿元，同比增长29.76%；扣非归母净利润3.41亿元，同比增长13.74%。2021年度利润分配预案:每10股派发现金红利12.40元(含税)。 　　2021年期间，该比率逐年下降。2021年，公司期率为15.93%，同比下降0.91个百分点。随着销售率的上升，财务率、管理率和R&D率都有不同程度的下降。 　　具体来看:(1)销售率5.76%，同比上升0.29个百分点。(2)管理费率为5.24%，同比下降0.13个百分点。(3)财务率-0.35%，同比下降0.69个百分点。(4) R&D利率为5.27%，同比下降0.39个百分点。 　　2021年第四季度营收同比增长52.64%，归母净利润同比增长34.18%。2021年第四季度，公司实现营收3.45亿元，同比增长52.64%；综合毛利率为45.84%，下降5.92个百分点；同比；归母净利润0.84亿元，同比增长34.18%。我们认为，公司归母净利润增速低于收入增速主要是因为公司综合毛利率同比下降5.92pct。 　　2021年第四季度，该比率同比下降。2021年第四季度，公司期率为19.76%，同比下降7.18个百分点。财务率有所上升，而销售率、管理率、研发率都有不同程度的下降。 　　具体来看:(1)销售率7.19%，同比下降1.82个百分点。(2)管理费率6.26%，同比下降1.82个百分点。(3)财务率为-0.40%，同比上升0.11个百分点。(4)R&D率为6.71%，同比下降3.65个百分点。 　　分产品:(1)配网智能设备:2021年营收10.6亿元，同比增长25.17%；毛利率为54.24%，下降2.15个百分点；同比；(2)配网信息服务:2021年实现收入5600万元，同比增长42.59%；毛利率为20.06%，同比下降3.32个百分点。 　　一次二次融合设备解决了电网运营痛点，带动了公司业务量的快速增长。目前，我国配电网维护存在“故障诊断难”、“运行人员风险大”等问题，对准确、快速、高效的故障处置需求迫切。公司主要产品主次融合智能邮政开关在性能参数、故障诊断和动作执行的安全性和可靠性方面优势显著，收入持续快速增长，保持较高的毛利率，市场份额位居行业前列。 　　市场拓展稳步推进，浙江省外拓展持续落地，智能环网柜丰富了公司主次一体化产品布局。(1)2021年，公司市场拓展稳步推进，更多产品在浙江、江苏、陕西、福建、山西、山东、河南等省份投产。华东以外地区(西北、华北、华中、西南、华南)占公司主营业务收入的比重由2020年的29.84%上升***2021年的39.39%。(2)公司积极参与***电网和南方电网的采购活动。2021年通过***电网公司10kV杆式断路器、接地短路故障指示器、环网柜、配电终端供应商资质信息核查；与此同时， 通过了***电网公司10kV柱上断路器、一次二次一体化柱上断路器、配电终端、短路故障指示器协议库存招标联合预审。公司积极参与南方电网市场开发准备工作，顺利通过南方电网10kV柱上断路器和10kV柱上真空断路器成套自动化设备供应商资格预审。满足后续向全国市场拓展的相应资质要求。 　　盈利预测和估值。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.34亿元、6.91亿元、8.99亿元。对应的EPS分别为5.34元、6.91元、8.99元。基于公司自身成长，智能邮政交换机浙江省外拓展持续落地，智能环网柜布局拓展业务版图。给予公司2022年PE25-30X，对应合理价值区间133.5 -160.2元。维持“好于市场”评级。 　　风险提示:电网对智能邮政交换机的推广进度低于预期，公司智能环网柜业务发展进度低于预期。 　　以岭大药房 　　继承精华，发展创新 　　投资逻辑:中药传承创新龙头企业。公司是中国领先的中药创新药。在继承中医精髓的基础上，依托自身的络病理论，形成了理论、科研、临床、生产、教学“五位一体”的发展模式，在治疗慢性病、新发疾病、预防疾病等方面取得了丰富的成果。心血管防治领域取得重大突破；在抗疫领域，连花清瘟胶囊赢得了世界范围的认可，成为中医药抗新冠肺炎的杰出代表。在糖尿病、抗衰老和精神神经领域，公司的创新中药产品将继续为公司的增长做出贡献。 　　继承中医精髓，络病理论是大师。络病理论是吴以岭院士团队建立的络病研究三大理论框架，由络病辨证论治、络理论、气络理论组成，形成络理论、络病、气络理论三部理论著作，用以指导特色药物的开发，提高临床疗效，形成优势病种。在治疗慢性病领域，公司拥有丰富的心血管产品线。通心络、参松养心、芪苈强心都是国内优质的心血管治疗产品。在治疗新疾病领域，公司开发了连花清瘟系列产品，对新冠肺炎等外感热病具有良好的预防和治疗作用， 流感、非典、猪流感，并在国内外取得显著成绩；在疾病预防领域，公司形成了巴子补肾、沈藻安神口服液等产品的丰富矩阵，用于疾病的事前预防、病后治疗和抑制复发。基于络病理论的研究已成功获得6项***奖项，并在国际权威学术期刊上发表学术论文200余篇，为中医药全球化起到了关键的推动作用。 　　大疫情开出良方，连花清瘟系列有助于防控国内外新冠肺炎疫情。连花清瘟胶囊/颗粒是一种具有清瘟解毒、宣肺热、治疗热毒犯肺型流行性感冒的中药创新产品，融合了两千年来中医治疗瘟疫的智慧、汉代、明代、清代的名方以及现代中药抗病毒、抗炎药物的研究成果。2020年2月，连花清瘟胶囊/颗粒被列入***卫生健康委员会新型冠状病毒诊疗方案(试行第五版)，4月正式获得***美国食品药品监督管理局批准，用于治疗新冠肺炎轻症及常见病毒性肺炎引起的发热、咳嗽、乏力、 7-10天为一个疗程。连花清瘟系列产品始于2003年非典疫情，临床疗效突出，已在全球20多个***和地区获批。2020年，联华清温系列销售额已突破40亿元。我们预测，在后疫情时代，该系列产品销售额有望突破100亿元，成为全球中药重量级产品***。 　　传承创新的同时，***中医药创新研发。公司在继承中医精髓的基础上，在中药创新领域取得了诸多成果。在络病理论的指导下，依托河北以岭医院和中医络病研究与创新***重点实验室，形成了“理论+临床+新药+实验+循证”的良性循环发展模式，指导开发了13个专利中药、20多个临床前药物和100多个医院制剂。2020年，新版《中药注册管理办法》颁布，创新中药迎来历史性发展机遇； 　　2017年***2021年，我国共有20个中药新药获批上市，夷陵有3个产品获批上市。仅2021年，获批产品就达到12个，以岭获批2个，***。除了中药的研发，公司在化学和生物医药领域拥有丰富的R&D管道。苯胺洛芬已进入三期临床，生化板块将逐步进入收获期。 　　盈利预测及投资评级:公司是国内领先的中药创新企业，基于络病理论的产品传承中医精髓，不断实现创新突破；连花清瘟系列产品在疫情防控方面成绩显著，有望成为全球***重量级中药品种。我们预计公司2021/2022/2023年实现营业收入100.6/11.86/140.3亿元，净利润13.6/16.9/20.5亿元。对于***覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示:医保或集中采购降价风险；上游原材料涨价风险；R&D达不到预期，或者有失败的风险。

推荐阅读：

电压互感器的基本原理及接线方案

导轨开关电源维修方式及实践经验探讨

箱式变电站发潮关键受哪一方面危害