投资要点

　　 　　方公司是特种阀门细分领域的龙头，产业资本的进驻助力公司发展。公司是特种阀门细分领域的龙头企业，产品包括各类阀门、法兰、锻件，主要应用于冶金、核能设备等领域。公司冶金特种阀门市场占有率达到70%，核电蝶阀市场占有率达到90%。2019年，锦西产业资本聚源瑞丽成为公司控股股东。锦西集团是集钢铁、非钢、金融于一体的大型企业集团。锦西产业资本的入驻有望助力公司长期发展。 　　得益于转型升级和更加严格的环保，冶金领域的需求热潮仍将持续。2012-2017年，在去产能的大背景下，冶金行业景气度连续多年较低。2017年以来，在政策的推动下，冶金行业转型升级加快，技术改造、产能置换、钢厂搬迁等项目逐渐增多，促进了冶金领域对阀门的需求。2019年4月，生态环境部、***发改委联合发布《关于推进钢铁行业实施超低排放的意见》， 钢铁行业的超低排放改造被提上日程。公司产品主要用于对冶金企业具有节能减排降耗效果的高炉煤气干法除尘系统、转炉煤气除尘回收系统和焦炉烟气除尘系统，主要产品市场占有率达到70%。节能减排降耗产品因环保需求增加，公司有望充分受益。 　　核电行业收入有望稳步增长。核电具有清洁、高效稳定、选址灵活等优势，能够适应经济发达地区大规模发电，对保障我国能源安全、实现2030年非化石能源占比20%的目标具有举足轻重的作用。随着第三代核电技术和安全的进步，中国核电建设有望稳步推进。2019年，中国批准了4台核电机组，标志着核电审批在暂停三年后恢复。估计未来每年获批4-6台核电机组的可能性较大。公司是中国核级球阀和蝶阀的主要供应商，获得了90%以上的核级蝶阀和核级球阀订单。 　　随着核电审批的重启，公司核电订单有望保持增长。同时，随着核电厂投产数量的增加，阀门维修和备件的需求也将逐渐增加。预计未来几年，公司在核电领域的营业收入增速有望加快。 　　乏燃料后处理市场空间大，有望成为新的增长点。中国每年产生1000多吨乏燃料，但目前乏燃料的处理能力只有50吨。由于处理能力不足，中国积累了大量等待处理的乏燃料。到2019年，我国乏燃料累计量已达7421吨，后处理市场需求迫切，市场空间大。2016年起，公司布局并启动乏燃料后处理产品线。目前已成功研制气动取样系统、空气提升、料液循环和贮存井，在国内乏燃料后处理关键设备的研发和制造方面走在前列。2020年6月，公司公告拟通过非公开发行募集资金3.59亿元， 其中1.5亿元用于乏燃料后处理关键设备研发及产业化(二期)项目，并将继续加价。 　　党的投资建议:我们参考公司历史估值和机械零部件行业，预计公司2020-2022年收入分别为16.90亿元、21.80亿元和25.94亿元，归母净利润分别为2.49亿元、3.52亿元和4.18亿元，对应的EPS分别为0.51元、0.72元和0.86元。 　　风险提示:(1)核电审批进度不及预期；(2)乏燃料处理工程建设少于预期；(3)冶金行业和能源行业的低迷导致公司收入下降；(4)R&D非公开发行募集资金项目进展不及预期。

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