良信电器(002706)深度报告:从雷神山救援看医疗设施投资对公司业绩的影响。

　　 　　类别:公司机构:平安证券股份有限公司研究员:朱东/皮秀日期:2020年2月28日 　　事项: 　　此次疫情中，该公司向武汉雷神山等医院的建设项目提供了多种低压电气产品。 　　我们预计本次疫情后，政府将大幅增加对医疗设施的投入，这将明显促进低压电器中高端市场的增长，公司有望从中显著受益。以武汉火神山医院为例，基于火神山的设计图纸，计算医疗建筑中低压电器的用电量。此外，我们通过分析目前公开招标的所有医疗建设项目，估算医疗设施领域的低压电器年需求量。根据我们的测算结果，未来两三年医疗设施建设带来的低压电器年需求将超过100亿元，有望成为公司业绩增长的又一个爆发点。 　　和平观点: 　　疫情之下，医疗设施投资有望大幅增加:此次新冠肺炎疫情，武汉等地为了抗击疫情，紧急建设了火神山、雷神山等一批小汤山样板医院。目前我国对医疗设施的投入还有很大的提升空间。截***18年，我国共建设各类医院33009所，较2008年增长67.5%，同期GDP增长188%，可见近十年医院建设投入相对较弱。医疗设施领域是低压电器重要的下游应用行业之一。医院等医疗设施对供电的安全性和可靠性要求很高，尤其是手术室、ICU等重点场所。因此， 医院项目通常定位为中高端低压电器。我们认为，在这次疫情之后，政府可能会增加对医院和其他医疗设施的投资。对于已经启动规划的医院建设项目，预计项目推进速度也将明显加快；公司此前在医疗设施领域已有多个项目案例，预计将显著受益于本次新增基建投资中医疗设施投资的增加。 　　以火神山项目为例，医院项目低压电器需求接近千万元:医疗建设项目因多种一、二类重要负荷，对低压电器要求严格，双电源?的设计要求进一步提升了医院项目的价值。以***近建成的武汉火神庙医院为例，我们根据设计图纸计算了医院项目中低压电器的需求量。 　　根据我们的计算结果，火神山医院项目中低压电器的价值约为700万元。考虑到火神山医院是一家专科医院，相对于三级综合医院，医技楼的需求明显较小。我们估算三级医院项目价值在1000万元左右。根据我们在RCC项目招标网站上查询的结果，从18年前到现在，三级医院、二级医院等各类医疗设施的建设项目有2万多个，其中约57%没有招标。我们预计19年医疗建筑领域对低压电器的需求约为50亿元。在政府投资大幅增加的背景下， 预计未来两三年内，年市场规模将达到100亿元以上。 　　公司在医疗建筑领域拥有多个项目案例，有望显著受益于投资增加带来的需求增加:由于医疗建筑对配电系统的可靠性和安全性要求较高，过去用户倾向于使用施耐德等国外品牌，这对于国内品牌来说是较高的进入门槛。通过在产品技术性能和品牌推广方面的努力，公司已拥有多个三甲医院项目。以广东祈福医院项目为例，该项目是一家拥有国际JCI认证的三甲医院。公司提供了NDW1A框架断路器、NDQ3双电源转换开关、NDM3L漏电保护塑壳断路器、 NDB2微型断路器和NDU1电涌保护器用于本项目从一级配电间到二级和三级配电箱的低压配电系统。除了常规的医院项目，公司还为雷神山医院、贵阳“小汤山模式”医院-将军山医院和海淀区温泉健康中心提供了塑壳断路器、双电源开关、微型隔离开关和电涌保护器。我们预计，中外低压电器厂商在此轮医疗设施大规模投资中的份额将逐渐被公司主导的国内高端品牌所取代，公司份额有望逐步提升***10%以上。 　　投资建议:公司是国内领先的低压电器高端品牌企业。近年来，通过产品和营销的共同努力，品牌在行业客户中的认知度不断提高。我们预测，这次疫情之后，政府对医疗基础设施的投入会大幅增加。根据我们的测算，未来两三年，医疗设施的建设预计每年将带来100亿元以上的高端低压电器产品。公司在国内品牌中技术优势明显，拥有多个三甲医院的项目案例，在行业客户中口碑良好。我们预计公司将逐步取代过去外资品牌在医疗建筑领域的份额。 并且医疗设施建设领域的需求有望成为除地产、5G之外推动公司业绩增长的另一个重要爆点。我们维持公司19/20/21年EPS预测分别为0.36/0.43/0.51元，对应2月27日收盘价PE为26.6/22.5/18.9。维持“推荐”评级。 　　风险提示:1)若原材料价格大幅上涨，可能对公司毛利率产生不利影响；2)如果政府对医疗设施的投资少于预期，可能会对公司来自该细分市场的收入增长产生不利影响；3)高端项目型市场，外资仍是主力。如果公司市场发展达不到预期，可能会影响业绩增速。 　　2 3 4 5 6 7 ...10

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