“一二三融合”技术领先，性能加速提升。

　　 　　公司主要产品为智能邮政开关、故障指示器等配电网智能设备。Https://www.hibor.com.cn【汇博投研资讯】智能柱开关采用“一二融合技术”，是公司的核心产品。Https://www.hibor.com.cn(汇博投研资讯)公司的管理团队具有深厚的专业背景。公司技术好，管理团队持股高。拥有三个员工持股平台和完善的核心人员激励机制。2020年公司归母净利润约3.2亿元，同比增长33.97%，近三年归母净利润年复合增长率为115%。 　　“一二整合”将提高智能柱上交换机的普及率，公司市场份额将快速提升。 　　智能电网建设提速，推动电网向配电网投资，一次二次融合设备是大势所趋。近年来，柱上断路器一次和二次融合成套招标比例持续增加。据我们测算，我国6-20kV配电网配电开关年增量空间约为77万台。2019年公司生产智能电杆开关2.25万套，份额较低。传统电杆开关技术难度不大，行业分散，但智能电杆开关壁垒高。随着智能电杆开关普及率的提升，行业市场份额将向头部集中，公司有望抓住机遇，市场份额快速提升。 　　公司具有显著的竞争优势，并以浙江为基础市场逐步开拓全国市场。 　　公司研发的“一二一体化”智能极开关具有明显的代际领先优势，先发优势与技术壁垒叠加，构筑公司宽阔的护城河。公司采用轻资产战略模式，只负责组织核心零部件的生产和组装，低附加值环节外包，产能释放弹性更大。公司将以浙江为基础市场，逐步向全国铺开，2020年在江苏、山东、河南、陕西等市场实现突破，有望带动公司业绩持续上升。 　　战略布局智能环网柜有望成为新的业务支柱。 　　公司继续深化利用一次二次一体化领域的技术优势，正在研发的配电网智能环网柜相比传统环网柜将优化自动化操作能力。目前，该公司的R&D样机已经下线并通过了型式试验。我们预计今年将逐步投入市场，公司上市募投项目也将新增50万套/年集成环网柜产能。环网柜的价值高于极开关，我们预计智能环网柜有望成为公司未来的另一个业务支柱。 　　资本提案 　　预计公司2020-2022年归母净利润分别为3204.15、5.55亿元，同比增长34%、30%、34%，EPS分别为3.20、4.15、5.55元，对应2020-2022年24、18、14倍PE。参考2021年高低压设备(申万)指数32倍的PE，考虑公司成长性，***覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险警告 　　电网投资低于预期；智能柱上开关的更换速度低于预期；浙江省外市场发展速度低于预期；市场竞争加剧导致价格下降超预期；募投项目建设进度不及预期。

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