闽中证券投资咨询有限公司:黄安注册号:A0770620070003

　　 　　核心观点: 　　1.该公司是中国粉末涂料用聚酯树脂行业的***，并在国防和民用技术一体化方面发展。公司在粉末聚酯树脂领域已有30多年的发展历史，技术实力雄厚，目前拥有20。 　　年产能10000吨，2019年销量达16.9万吨，占市场19.18%，居国内首位。国防和民用技术一体化发展公司于2015年收购了Xi安叶嘉航空公司100%的股份。 　　权进入高端装备制造，目前已形成以“轨道交通、航空航天”业务为支撑，以“北斗导航”业务为侧翼的业务布局。其主要客户包括航空业。 　　西飞、陕飞、上航、程菲、常飞、航天领域客户、CRRC、中船重工等。 　　2.复合材料在高端装备制造领域的使用量增长空间较大，公司拟加码加速发展。碳纤维复合材料广泛应用于航空航天领域，2019年。 　　我国航空航天用碳纤维复合材料市场需求约2154吨，总产值约150.8亿元。由于轻量化的需求，轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场。 　　2020年中国智能轨道交通产业峰会上，相关市场年均规模有望达到3-5万吨。 　　3.环保政策推动聚酯树脂行业快速增长，公司加速产能扩张，向上游原料领域扩张，有望持续受益于行业发展。环境保护政策要求减少挥发性有机化合物。 　　措施之一是大力推进源头替代。粉末涂料具有无VOC排放的优势，“十三五”以来热固性粉末涂料增速一直很高 　　在整个涂料市场。聚酯树脂作为热固性粉末涂料***关键的原料，市场规模呈现快速增长趋势，“十三五”以来年均复合增长率为15.86%。下游应用领域 　　3C。新能源汽车正处于快速发展阶段，这也为粉末涂料和聚酯树脂行业的发展提供了良好的机遇。该公司是行业的***，并计划建立一个年产量10。 　　万吨聚酯树脂项目，不断加速向产业链上游的NPG领域扩张，有望持续受益于行业的发展。 　　投资建议:公司2020-2022年预计净利润分别为1.05亿元、1.55亿元、2亿元，对应EPS为0.13。 　　元，0.18元和0.24元，对应当前股价PE分别为37倍、25倍和20倍，***回补，给予买入评级。 　　风险提示:1)高端装备制造业发展不及预期；2)化工业务发展不及预期；3)非公开发行募集资金项目进展不及预期；4)系统性风险。 　　(参考来源:国海证券《动态研究:聚酯树脂扩容，高端设备加码》投资有风险，入市须谨慎！以上内容不代表新湖南观点)

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